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发布时间:2019-12-02 15:03来源:网络整理qg777钱柜误乐字号:


  投资要点

  2019 年前三季度公司营收同比+315.28%,营收、拐点明确:公司是国际化专业EPC 服务公司,聚焦海洋油气开发(主要为FPSO项目)、液化天然气、矿业开采的模块设计与建造,与 YAMGAZ、ABB、Modec、、BHP Billiton 等国际油气开发巨头长期合作。受较高催化,2016 年营收26.84 亿元,归母2.33 亿元,11-16年归母净利润CAGR 为42.97%。虽然2016 年初油价即开始触底反弹,但油气公司资本开支在2017 年后才开始逐渐释放,而公司所做业务处于整体项目后段,因此,公司从18 年开始订单有一定复苏,2019 年营收和业绩步入拐点,其中前三季度营收7.68 亿元,同比+315.28%,归母净利润0.23 亿元,同比+178.71%。

  前期低油价下被抑制的FPSO 订单得到释放,液化天然气大项目Yamal- 2 期开始投放。受14 年后油价走弱降低油气开发经济性影响,全球FPSO 项目低迷。随着油价回暖、油气开发成本的下降,前两年被抑制的资本开支逐渐加速释放。据Spears&Associates 预测,2019年全球油气勘探开发投资将恢复到4720 亿美元,同比+16%。深海石油资源量约占全球石油资源总量的19%,FPSO 适应深海,优势明显,在油价恢复至50 美元以上时逐渐展现出开发经济性。根据 RystadEnergy 统计,19-21 年全球市场将新增33 个FPSO 项目,全球FPSO订单将加速释放。另一方面,液化天然气项目投资周期更长,受油价扰动更低,2019 年Yamal-2 期项目订单释放,目标产能1980 万吨/年,规模超过一期,也将是公司未来几年重点参与的项目。

  LNG、FPSO 双驱动,公司业绩弹性大,推动未来三年业绩高增长。

  受订单完成周期影响,公司海洋油气开发收入确认较订单签订滞后1-2 年,LNG 业务滞后2-3 年,矿业开采滞后1-2 年。公司18-19 年三大业务新接订单规模合计超过56.9 亿元,其中19 年签订的Yamal- 2期订单规模达47.2 亿元。而随着全球FPSO 项目的逐渐落地,与公司长期保持合作关系的SBM,Modec 等总包方有望带动公司共同享受本轮增长红利。2011-16 年公司净水平长期维持在9%以上,随着收入逐渐接近甚至有望超越上轮高点,我们预计公司未来三年业绩将保持高增长。

  与投资评级:公司作为专业模块EPC 业务的领先企业,服务全球市场,在油气行业整体复苏、LNG 大额订单释放、公司市场占有率逐渐提升的背景下, 我们预计公司业绩19-21 年业绩0.17/0.70/1.60 亿元,对应PE 为102/25/11,首次覆盖,予以“增持”评级

  风险提示:油价大幅波动风险;项目预算风险;市场竞争风险

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(责任编辑:DF406)

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(顺发小编:admin)

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